흔들리는 시장 속에서 퀀트향이 느껴진거야 😚

글로벌 기업들이 앞다투어 러시아 보이콧 대열에 합류하고 있습니다. 넷플릭스는 지난 3일 대변인을 통해 러시아에서 서비스를 중단한다고 발표했는데요. 미국을 대표로 서방 국가들의 러시아 경제제제가 더욱 거세지는 가운데, 나이키, 이케아, 에르메스 등 사업분야를 가리지 않고 글로벌 기업들이 연이어 러시아에서 사업을 철수하고 있습니다. 특히 넷플릭스는 과거에도 공영방송 채널을 서비스에 포함하라는 러시아 정부의 요청을 거절하는 등 대립각을 세워 왔었다고 합니다.

중국 국적의 소셜 미디어 서비스인 틱톡(Tiktok) 역시 보이콧 행렬에 참여했는데요. 지난 3월 4일 블라디미르 푸틴 러시아 대통령이 서명한 새로운 미디어 규제 법안의 내용을 검토한 결과, 러시아 내에서 라이브 스트리밍과 신규 비디오 콘텐츠 업로드를 중단하게 되었다고 밝혔습니다.

기업들의 철수 행렬 중에서 모두를 놀라게 했던 기업은 바로 맥도날드였습니다. 크리스 켐프친스키 맥도날드 CEO는 직원과 가맹점주에게 보내는 이메일을 통해 러시아 850개 매장의 영업을 잠정 중단하기로 결정했다고 밝히면서, 6만 2,000명의 러시아 매장 직원과 공급업체 직원들에게는 임금을 계속 지급하겠다고 했습니다. 이번 조치로 인해 맥도날드가 입을 손해액은 매달 5,000만 달러 정도라고 하는데요. 주당 가치로 환산하면 약 5센트 정도라고 합니다. 다만 맥도날드의 전체 매출 중 러시아&우크라이나 시장이 차지하는 비중은 9% 정도에 이른다고 하니, 실질 손실액은 더 클 것으로 예상됩니다.

🤓 이렇게도 볼 수 있습니다

✔️  러시아 내에서 맥도날드는 유독 상징성이 큰 외국 기업이었습니다. 1990년 소련 시절 모스크바에 1호점을 내던 당시, 3만 8,000명의 소련인이 가장 미국적인 음식인 햄버거를 맛보기 위해 장사진을 이루던 장면은 냉전갈등의 끝을 암시하던 역사적인 순간이었습니다. 이번 철수조치 발표 직후에도 마지막으로 빅맥을 사기 위해 러시아 전역의 맥도날드 매장이 붐볐다고 하네요.

✔️  러시아 보이콧에 대응하기 위해, 러시아 정부와 의회는 러시아를 떠나는 외국 기업들의 자산을 국유화하기 위한 법률제정을 추진하고 있습니다. 이번 외국 기업자산 국유화법은 러시아가 지정한 비우호국의 기업들에 우선 적용될 것이라는 예측이 나오고 있는데요. 한국 역시 비우호국 명단에 올라 있기 때문에 우리 기업들 역시 난처한 상황에 놓여 있는데요. 다만 아직까지 공식적으로 철수를 발표한 한국 기업은 없다고 합니다.

✔️  깊어가는 갈등 속 러시아 국민들의 불만도 쌓여가고 있습니다. SWIFT 제외, 해외자산 동결, 외국기업 철수, 루블화 폭락 등 안그래도 좋지 않던 러시아 경제가 겉잡을 수 없이 악화되었기 때문이죠. 국제신용평가사 무디스는 러시아의 신용등급을 국가부도 직전 단계인 Ca로 4단계 강등했다고 합니다. 패닉에 빠진 러시아 국민들은 자산을 보호하기 위해 비트코인을 앞다투어 구매하고 있는데요. 이로인해 비트코인, 이더리움, 리플 등 주요 암호화폐의 가격이 일제히 상승했다고 합니다. 경제제제 효력을 유지하기 원하는 미국 정부는 암호화폐에 대한 제제 방침을 예고했지만, 세계 최대 디지털자산 거래소인 바이낸스는 러시아 계좌 거래를 계속 허용하겠다고 밝혔습니다.

 러시아를 향한 경제제제로 인해 국제유가가 치솟으면서, 전기차 시대로의 전환이 앞당겨질 것이라는 투자자들의 기대심리로 인해 테슬라 주가가 상승세를 기록했습니다. 하지만 여전히 연초 기준으로 현재 테슬라의 주가는 약 33%나 하락한 상태입니다.

지난 iQ레터에서 언급했듯 테슬라는 펜데믹 시기 폭발적으로 성장하며 가장 주목받는 성장주이자 전기차 대장주로 등극했는데요. 올해 초 본격화된 인플레이션 현상으로 인해 투자자들의 성장주 이탈 현상이 본격화되면서 테슬라 역시 부진을 면치 못하고 있습니다. 2021년 10월 자동차기업 최초로 시가총액 1조 달러를 넘어서며 거인의 반열에 오른 테슬라를 보며, 투자자들은 더 큰 도약을 기대하며 추가매수를 해야할지 아니면 더 큰 조정이 오기 전에 이익을 실현해야 할지 고민하고 있습니다.

이렇듯 위기에 처한 테슬라에게 러시아의 우크라이나 침공은 하나의 기회로 작용할 수 있을 것으로 보입니다. 월스트리트의 전문가들은 유가가 계속 급등할 경우 전기차 시장의 판매량 역시 증가할 가능성이 높다며 테슬라의 평가를 상향조정했는데요. 뿐만 아니라

1970년대 월스트리트에 수학자들이 등장하면서 퀀트투자는 유명해지기 시작했습니다. 저명한 수학자 출신의 제임스 사이먼스는, 1980년대 퀀트 헤지펀드를 시작한 후 30년 넘게 연평균 30%가 넘는 수익율을 기록하면서 현재 전 세계에서 가장 많은 연봉을 받는 헤지펀드 매니저 중에 한 명으로 알려져 있습니다.

과거 데이터를 보면 퀀트 투자에 대한 관심은 시장이 특별한 상황에 노출될 때 마다 폭증했었습니다. 2000년 닷컴 버블이나 2008년 세계 경제위기가 그 대표적인 사례죠. 이번 펜데믹 사태도 마찬가지였습니다. 2022년 1월 기준으로, 퀀트투자는 시장의 평균 수익율을 뛰어넘는 준수한 성적을 보여 주었습니다.

🤔 퀀트는 어떻게 펜데믹 속에서도 좋은 수익율을 기록했나요?

펜데믹이라는 특수한 상황에서도 퀀트투자가 안정적인 수익을 낸 이유는 무엇이었을까요?

그 이유를 알기 위해선 세계에서 가장 유명한 투자자인 워런 버핏(Warren Buffett)을 떠올려봐야 합니다.

워런 버핏은 대표적인 가치투자자입니다. 버핏도 물론 투자를 할 때 재무재표나 기타 지표를 활용하지만, 그의 투자는 해당 산업군에 대한 주관적인 판단, 기업의 경영진에 대한 개인적인 안목, 시장 상황에 대한 통찰력에 바탕을 둡니다. 버핏은 그만의 투자철학을 고수하기 위해 아흔이 넘은 지금도 엄청난 양의 뉴스와 보고서를 읽으며 하루를 보낸다고 합니다.

반면 퀀트투자는 시장에 공개된 데이터와 합리성에 기반합니다. 주관적인 판단이나 안목 없이 오직 데이터 분석으로만 투자를 판단하기 때문에 초기에는 주로 수학자 출신들이 퀀트투자를 했었습니다. 버핏의 투자보다 시간을 훨씬 적게 쓰면서 투자전략을 세울 수 있기 때문에, 퀀트투자자들은 수천 개의 롱-숏 포지션을 취할 수 있죠.

하지만 무엇보다 퀀트의 가장 큰 장점은, 과잉 반응/ 패닉셀 / 군중 심리 / 지나치게 낙관적인 태도 등 심리적 편향으로 인한 투자 실책으로부터 자유롭다는 것입니다. 물론 버핏처럼 뛰어난 가치투자자라면 이런 문제를 겪지 않을 것입니다. 하지만 대부분의 평범한 개미들은 심리적 편향에서 자유롭지 않기에, 잃지 않는 투자를 하기 위해선 퀀트투자가 더 유리할 가능성이 더 높은 것이죠.

✔️ 2020년 3월에 시장은 폭락했지만, 퀀트 펀드는 자산 배분을 해 두었던 덕에 평균보다 적은 손실을 입을 수 있었습니다. 펜데믹 사태로 인해 유람선 업체와 백신 제조업체가 강한 음(-)의 상관관계를 가지는 등 예상치 못한 상황이 발생했기 때문에, 적절한 자산배분이 없었다면 큰 손실을 입을 수 있었죠. 퀀트 펀드가 미리 자산 배분으로 리스크를 피할 수 있었던 것은, 테일 이벤트(Tail Event)를 알고 있었기 때문입니다.

✔️ 많은 퀀트 펀드들이 폭락 후 반등세를 현명하게 활용했습니다. 장기간 축적된 데이터와 검증된 경제 원리를 바탕으로 투자를 진행했기 때문에 가능한 결과였는데요. 개인의 주관이나 심리적 편향에서 자유롭게 판단을 내리기 때문에 일반 투자자들이 발견하지 못한 기회를 찾을 수 있었다고 합니다.

✔️ 팩터를 분석해보니 더욱 흥미로운 결과들이 많았습니다. 대표적인 팩터인 벨류 팩터(Value Factor)의 경우 펜데믹 기간 동안 S&P 500의 절반에도 못미치는 성과를 내면서 힘을 못 썼습니다. 펜데믹 상황 속에서는 교과서적인 벨류 지표가 적용되지 않았다고 볼 수 있겠네요. 또 다른 인기 퀀트 팩터인 모멘텀 팩터는, 하락한 기업들이 계속 하락하면서 괜찮은 성과를 내는 구간이 있었습니다. 하지만 실적이 계속 이어지진 못했는데, 하락세가 끝나고 반등하는 구간에서는 모멘텀 팩터가 통하지 않았기 때문입니다. 이러한 패턴은 버블과 폭락장 양쪽에서 모두 발견된다고 합니다. 시장의 상승/하락 추세가 지배적일 때는 모멘텀이 잘 작동하고 벨류가 힘을 잃지만, 시장이 안정적으로 조정되면서 전세는 역전됩니다.

by IntelliQuant 퀀트팀

인텔리퀀트 커뮤니티의 인기 퀀트 칼럼니스트, 소포클레스님의 최적화 시리즈의 최신 칼럼을 전격 분석해 보았습니다 🤩

😎 피터 린치의 PEG

 이번 칼럼에서는 투자자들의 투자자, 피터린치가 발굴한 대표적인 지표인 PEG를 퀀트 전략에 적용해 보았는데요! 과연 성과가 어떻게 나왔을지! 지금부터 확인해 보시죠!

결과를 보면, 가장 눈에 띄는 점은 켄 피셔의 PSR 지표와 피터린치의 PEG 지표의 성과가 비슷하다는 점입니다. 수익률은 PSR이 조금 높고 최대 손실폭은 PEG가 약간 낮은데요. 크게 보면 PER, PSR, PEG의 성과는 비슷하다고 볼 수 있습니다. 다만 영업이익 개선율은 개별지표로 쓰이기엔 성과가 저조하니 좀 더 보완하여 사용하는 것이 좋아 보입니다.

PEG의 성과를 좀 더 높이기 위해서 소형주 효과를 추가해 보면 어떨까요? 소형주 필터를 적용하기 위해서 기준을 절대적 가치주(재무팩터 기준으로 상위 20%로 제한)로 설정해 보았는데요. 시가총액 기준으로 설정하지 않은 이유는, 시가총액 기준으로는 제대로 된 가치주를 발굴할 수 없기 때문이라고 합니다. (이 내용은 다음 iQ레터에서 깊이있게 다뤄보도록 하겠습니다 😉 ). 

PEG 자체의 수익율도 훌륭했지만, 소형주 효과까지 추가하니 최대손실폭(MDD)이 4% 개선되고,  연평균 수익률이 22%나 증가하였습니다!

PER이나 PSR 같은 가치지표 뿐만 아니라, ROA, GP/A 같은 효율성 지표에 이어, 성장성 지표인 PEG와의 조합해도 소형주 효과는 훌륭한 성과를 보이는 것을 보니,

역시 한국 시장에서 소형주 효과는 대단하다고 볼 수 있겠네요!

지금까지 피터 린치의 PEG를 통해 성장주를 평가하는 합리적인 방법에 대해 알아 보았습니다. 여기에 소형주 효과까지 적용한 퀀트 전략을 도입한다면, PER로 단순 저평가 기업들을 발굴할 때보다 의미있는 성장주를 발굴할 기회가 더 많아지겠죠?